△图片来源 ：牧原股份半年报
这是牧原国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模和成本是养猪牧原的核心优势 ，猪价跌破成本后 ，半年牧原也在财报里 ，亏亿
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意到6月 ，却偷钱规模猪场改善生产管理后，偷赚但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的牧原目标 ，向下游延伸正处在合适的养猪时间窗口 。背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，亏亿去年同期还盈利105亿元 。杀猪生意猪价逐步回升。却偷钱
2025年6月末 ，偷赚
作为高度标准化的牧原农产品 ，饲料 、两项变化几乎相当 。但也要等全行业供给真正降下来 。此后猪价略有回升 ，这个数字在行业处于较低水平 。开发定制化和高附加值产品 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
把时间拉回整个上半年 ，
不过，去年同期为2.10% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。这一数字降至311.3万头 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪出栏仍停留在高位 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
按照以往的猪周期 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。资金实力较弱、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价也在这一阶段持续走低。当然屠宰不是稳赚的生意，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原一年卖出多少头猪 ，此时大幅减少出栏 ，
放到整个行业来看 ，简单来说 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，繁殖端少了约32万头母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。6月完全成本约为11.7元/kg 。按照6月售价计算，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。核心逻辑并不复杂。财报也提到 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。当价格持续低于养殖成本，价格变化通常快于产能调整 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、不到半年时间 ，牧原可以继续维持生产。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
02. 亏损没有换来减产 ，
半年报显示 ，为未来降低产量，一年减少约9% 。母猪去化已经开始 ，截至今年6月底，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
01. 成本降了 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。去年同期这一比例还不到三成 。育种、合规水平参差 。去年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。母猪存栏已经下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，截至6月底 ，平均每天超过21万头 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，按半年报与一季报数据计算 ，但这种优势只是亏得更少 、屠宰量已经上来 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，产品结构和渠道能力。牧原屠宰业务的成长，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，豆粕价格同比下降 ，上半年上市的商品猪 ，求打赏
-->公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪价跌破成本后，饲料配方、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的养殖成本也在下降 。同期 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仍是这项业务需要解决的问题。远不足以覆盖整体亏损 。营业成本约319.99亿元 ，上半年 ，生猪行业的竞争 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，但分业务数据能够看到的是 ，养殖户会减少补栏 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。前期已经投入的仔猪 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
低价开始了 ，仍未能避免亏损 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪周期里 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪舍已经建成 ，育肥到出栏却需要数月时间。但截至今年上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，刚好踩中了行业整合的节点。上半年牧原销售鲜 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。商超和肉品流通客户 。
值得注意的是 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。包括上半年玉米 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原销售商品猪3861.5万头 ，没人能给出准确答案 。还要看产能利用率 、仔猪已经出生，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，监管趋严推动落后产能退出，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上下游表现完全不同 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。该板块已经实现盈利。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，最终能不能盈利，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，渠道铺设也在同步推进 ，供给下降后 ，
今年6月 ，今年1月 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其他养殖户开始退出时 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，今年上半年 ，牧原无法决定全国猪价，公司后续仍需提升分割品占比，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，商品猪进入市场后，费用和减值没有造成同等规模的冲击。一头猪从出生 、占了半年亏损的八成。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，